丽阳机构Tropicana Corporation Berhad

丽阳机构（Tropicana Corporation）全解析：陈志成如何从推销员走到地产大亨，丽阳又如何面对2026年的债务与转型考验

最后更新：2026年10月19日。本文资料取自丽阳机构年报、公司官网及主流财经媒体，文中以［ ］标注来源编号，完整链接见文末。无法核实的说法一律不写；只有单一来源的内容会注明出处。本文不构成任何投资建议。

在巴生谷，"丽阳"两个字几乎等于"高尔夫球场旁的围篱式住宅区"。这个品牌从八打灵再也一块625英亩的地皮起步，一度入选The Edge大马十大发展商［5］。过去三年，丽阳机构却接连出售酒店、商场与大片土地来减轻债务，成为马股地产板块中最常被讨论的转型案例之一。

本文分四条线来看丽阳：创办人陈志成的出身与起家方式、公司从"成隆机构"走到"丽阳机构"的过程、集团业务版图，以及截至2026年10月的最新数字和它必须面对的挑战。

一、丽阳机构基本资料

二、丽阳究竟成立于哪一年？

网上介绍丽阳时，常见1979年和1992年两个"成立年份"，偶尔也会看到1995年。三个年份其实各有所指。

1979年是上市公司实体注册成立的年份。公司注册号以"1979"开头，丽阳年报的里程碑与中文官网也以1979年为集团成立之年［1］［2］［8］。

1992年，公司在大马交易所主板挂牌，同年推出丽阳高尔夫度假村［2］，所以部分英文媒体写丽阳"创办于1992年"［10］。

1995年则与陈志成本人有关：公司资料显示，他在1995年7月出任主席兼集团总执行长［1］。

比较稳妥的说法是：公司实体注册于1979年，"丽阳"品牌与上市里程碑在1992年确立。

三、创办人陈志成：从峇株巴辖走出来的推销员

陈志成生于1955年［9］。据《华商领袖》的人物专访，他出生于柔佛峇株巴辖一个普通家庭，祖籍福建永春，家中兄弟姐妹共八人，父亲在当地一家罗里公司当书记［7］。他小学念华校，中学转读英校，20岁时独自到吉隆坡谋生［7］。

他的第一份工作是推销百科全书。没有人脉也没有客源，日子过得相当拮据，这段经历在Tatler与《华商领袖》的介绍中都有提到［6］［7］。之后他跟随哥哥、成功集团（Berjaya）创办人丹斯里陈志远加入美国友邦保险（AIA）当保险代理，兄弟俩靠佣金存下创业资本［6］［7］。

两兄弟的第一门生意是翻新车。他们先取得日野（Hino）重型车辆与机械的代理权，后来再成为丰田与普腾汽车经销商［6］［7］。

汽车之后，兄弟俩跨入房地产，合作完成过公寓、店屋与混合住宅项目［6］。据专访所述，陈志成的第一个房地产项目，是位于柔佛新山的UPC Court公寓［7］。

35岁那年，他决定离开兄长的事业版图，自立门户［6］。

四、一块625英亩的地：丽阳高尔夫度假村怎样"做起来"

陈志成以6000万令吉买下八打灵再也丽阳高尔夫度假村（Tropicana Golf & Country Resort）的地段［6］。按他在专访中的回忆，这笔资金一部分来自银行贷款，一部分是多年积蓄［7］。

项目刚推出时，市场对"住宅区里建高尔夫球场和会所"的概念并不熟悉，销售反应平平。他的做法是先把27洞球场的前9洞与园景做出来，再安排买家搭直升机从空中俯瞰整个发展地段。买家亲眼看到未来的居住环境后，订单才陆续进来［7］。

这个项目不仅让他还清了贷款，也在1995年获得世界不动产联盟（FIABCI）马来西亚分会颁发的年度最佳休闲发展项目奖［7］。丽阳高尔夫度假村至今仍被视为大马围篱式社区与度假风格住宅的先驱之作［6］。

1992年公司上市后［2］，丽阳延续同一套打法，在十多年间完成了几件事［3］：

• 与雪州发展机构（PKNS）合作，开发405英亩的丽阳英达度假村（Tropicana Indah Resort Homes）；
• 推出占地9英亩的丽阳城（Tropicana City）综合发展项目，该地段现已易名为3 Damansara；
• 在八打灵再也、丽阳高尔夫度假村与丽阳英达一带，累积逾1000英亩地库。

五、从"成隆"到"丽阳"：品牌化与全国扩张（2010至2018年）

当时公司的名称还是成隆机构（Dijaya Corporation Berhad）。2010至2011年间，公司开始积极收购地库，版图从巴生谷向外延伸。研究机构Affin在2012年的报告中指出，陈志成当时持有公司约66.6%股权［13］。

2012年是关键一年。公司进行整合重组，把集团的产业发展与投资业务统一归入旗下［4］。同年3月，陈志成把73项私人持有的产业，以9.487亿令吉注入公司，这是当时大马规模最大的关联交易之一［11］。代价是负债上升：据The Edge报道，丽阳的债务在2012年突破10亿令吉［12］。

2013年，公司正式更名为丽阳机构（Tropicana Corporation Berhad）［9］。据陈志成在专访中所说，"Tropicana"这个名字，来自他与夫人在美国度假时偶然看见的一家同名酒店［7］。

同一时期，集团创下营业额14.8亿令吉、销售额21.6亿令吉的纪录，并与万豪国际签约，发展大马首家Courtyard by Marriott酒店［2］［7］。

2013至2017年间，丽阳拿下逾50个业界奖项，并在2017年入选The Edge大马十大发展商［5］。

2018年8月，位于吉隆坡安邦路、紧邻双峰塔的吉隆坡W酒店开业，这是大马第一家W品牌酒店［7］。同年8月，耗资1.15亿令吉、连接联邦大道与梳邦再也丽阳维璟（Tropicana Metropark）的高架天桥通车［7］。

六、交棒、复出与第二次资产注入（2015至2019年）

2015年6月18日，陈志成宣布卸下集团执行副主席职务，日常管理交给集团总执行长拿督Yau Kok Seng，以及担任副总执行长的儿子拿督Dickson Tan。他本人仍是控股股东［10］。同一轮调整中，女儿Diana Tan卸任执行董事，三子Dion Tan Yong Chien获委为执行董事［10］。

不到四年，他回来了。2019年1月24日，陈志成重新出任集团执行副主席［1］，同时宣布把剩余的私人地库以18.5亿令吉注入丽阳［11］。作价比独立估值低17.9%，部分以发行可赎回可转换优先股（RCPS）支付［11］。当时他持有丽阳63.56%股权；交易完成后，丽阳地库增至2243.93英亩，潜在发展总值714.2亿令吉［11］。

这项注资在市场上评价不一。

陈志成的解释是，分析员一直担心他手上的私人资产与上市公司规模相当，可能引发利益冲突，一次过注入可以解决这个问题。他也表示这是最后一次，此后不会再持有私人商业地［12］。

另一方面，The Edge也引述市场看法，认为2012年那次注资并没有为丽阳创造太多价值，股价走势就是证明［12］。

七、高负债年代：出售酒店、商场与土地（2020至2025年）

丽阳的借贷在2017至2021年间处于偏高水平［24］。这段时期集团仍持续推出新项目与营销活动：

• 2020年，Tropicana Gardens Mall开业［14］，"Tropicana 10-TEN"线上促销活动录得8.99亿令吉订购额［4］；
• 据2021年年报，集团推出旗下首个、也是规模最大的工业园，即位于柔佛依斯干达特区、占地1188英亩的丽阳工业园［4］。

为了减债，丽阳从2023年底开始进行一连串资产变现：

单是与IOI Properties集团的三宗交易，总额就超过11亿令吉［14］。

出售商场预计可把负债比率从0.54倍降至0.39倍［14］，但这宗交易是亏本脱手，丽阳在2024财年为此确认了2.545亿令吉的出售亏损［22］。出售之后，丽阳旗下已没有任何购物商场［15］。

至于卖给ZData的那幅地，丽阳是在2019年以7428万令吉买进的［18］。

卖掉酒店与商场，也意味着租金和酒店收入随之消失。2025年第二季，丽阳净利按年大跌97.14%，从4357万令吉降至125万令吉，主因正是经常性收入减少［19］。

八、2026年最新情况

1. 管理层：家族第二代与外聘总执行长并行

现任集团总执行长Dennis Ng Teck Yow于2025年11月17日上任，拥有逾30年房地产投资、开发与基金管理经验，曾任越南Gamuda Land总执行长［2］。他在2023年3月出任越南大型发展商Novaland的总裁，2024年11月起由他人接任［32］。

陈志成目前仍是集团执行副主席兼大股东［1］。家族成员的职务如下：

• 儿子Din Tan Yong Chia（33岁）于2025年10月2日，由集团董事经理转任副集团总执行长［1］［20］；
• 儿子Dion Tan Yong Chien与女婿Jared Ang Tzer Shen担任非独立非执行董事［1］；
• 儿子Dillon Tan Yong Chin担任集团董事经理（南马）［1］。

前集团总执行长拿督Mark Victor Rozario于2025年5月改任非执行董事［20］，并在2026年8月5日辞去董事职务［31］。

2. 财务表现

2025财年的融资成本按年减少19.7%，从1.743亿令吉降至1.4亿令吉［21］。

3. 债务：还了不少，但离目标仍远

在偿债方面，丽阳近一年多完成了几笔动作：

• 2025年10月：偿还15亿令吉伊斯兰中期票据（IMTN）计划下第四批的1.39亿令吉；11月再发行3亿令吉新票据，规模由原定2亿令吉上调［25］［26］。
• 2026年3月：全数赎回2019年9月发行的第一批永续伊斯兰债券，金额8943万令吉［24］。
• 2026年4月：赎回第五批1.332亿令吉，该票据计划的累计偿还额达到12.5亿令吉［26］。

大马评估机构（MARC）维持丽阳的A级评级，并把展望从"稳定"调升至"正面"［26］。

不过，若看总借贷，情况没有那么乐观。2025年底的总借贷为27.5亿令吉，反而高于一年前的23.1亿令吉。丽阳在2024年7月接受The Edge访问时，订下的目标是在2025年底前把借贷降至12亿令吉［24］。到2026年6月底，总借贷回落至26.4亿令吉［30］。

4. 新方向：从"卖房子"到"经营目的地"

T Journey酒店管理平台。 这是丽阳全资拥有的酒店管理与服务子公司，在2026年2月10日签署了10项合作备忘录［23］。同年8月5日，T Journey在浮罗交怡珍南海滩的Tropicana Cenang正式投入营运。首两期Assana与Merissa服务式套房共891个单位，已全部售出，首发合作伙伴是AirAsia Rewards［29］。丽阳计划把平台逐步扩展到浮罗交怡的Tropicana Lagoon、Tropicana Shores，以及云顶和柔佛的项目［29］。

与雅高集团（Accor）合作。 2026年7月，丽阳宣布与雅高合作，在云顶高原Tropicana WindCity发展Mercure Living Genting Highlands，并为单位业主推出由专业团队管理的出租计划。Dennis Ng表示，集团正从单纯盖房子，转向打造"目的地"［28］。丽阳在云顶高原拥有约596英亩地段［15］。

交屋进度。 2026财年预计有三个项目交屋，分别位于Tropicana Aman、Tropicana Gardens与Tropicana Cenang［25］。

5. 其他动态

2026年10月中，丽阳机构及子公司Tropicana Residences赢得一宗诽谤诉讼。被告是一名买家代表，他手持大铁锤砸毁一个据称有瑕疵的公寓单位，相关视频在网上广泛流传。法庭裁定被告恶意行事，判他赔偿30万令吉［33］。

股价方面，丽阳在2026年10月9日收报1.16令吉，52周区间为0.99至1.32令吉，股价净值比约0.7倍［34］。

九、丽阳机构的业务涵盖哪些领域？

丽阳财报把业务分为三大板块，以下是2025财年的表现［2］：

各项业务的具体内容如下。

住宅与综合城镇发展。 截至2025年底，丽阳累计发展20个城镇、完成100个发展项目、交付32,377个单位，业主来自44个国家［2］。主要城镇分布如下：

• 巴生谷：丽阳高尔夫度假村、丽阳英达、哥打白沙罗丽阳名捷城（Tropicana Gardens）、梳邦再也丽阳维璟（Tropicana Metropark）、哥打肯安宁丽阳丰逸城（Tropicana Aman）、Tropicana Alam［1］［7］［36］；
• 柔佛：Tropicana Danga Bay、Tropicana Uplands、Lido Waterfront Boulevard［36］；
• 云顶高原：Tropicana WindCity、Tropicana Grandhill、Tropicana Avalon［1］［36］；
• 浮罗交怡：Tropicana Cenang［36］；
• 槟城与沙巴：丽阳218 Macalister、亚庇丽阳地标（Tropicana Landmark）［7］。

休闲与投资产业。 丽阳高尔夫度假村由全资子公司Tropicana Golf & Country Resort Berhad持有［1］。出售资产之后，集团保留的主要投资产业包括Tenby国际学校与Tropicana Gardens Office Tower［15］。

酒店与短租管理。 包括T Journey平台，以及与雅高集团的合作［28］［29］。

教育。 丽阳与国际学校合作办学，包括丽阳英达的圣约瑟夫机构国际学校（八打灵再也校园）、丽阳维璟的GEMS国际学校，以及丽阳丰逸城的Tenby国际学校［7］。

其他业务。 据Investing.com的公司简介，集团业务还包括园景服务、产业管理与维修、放贷与信贷融资、"我的第二家园"（MM2H）申请服务、停车场管理、建材贸易、建筑、水务处理与供应、电力分销及杂志出版等［35］。

公益。 丽阳基金会（Tropicana Foundation）自2011年成立以来，累计捐款逾5680万令吉［2］。

海外据点。 丽阳在中国、香港及台湾设有办事处［5］，并设有中国官网［8］。

十、丽阳当前面对的五大挑战

1. 减债进度落后于目标。 原定在2025年底把借贷降至12亿令吉，实际为27.5亿令吉［24］；到2026年6月底，借贷仍有26.4亿令吉［30］。

2. 经常性收入大幅萎缩。 酒店与商场出售后，产业投资板块的营业额在一年内腰斩，从1.573亿令吉降至7547万令吉［2］。盈利因此更依赖卖房和卖地。

3. 未入账销售逐季下滑。 未入账销售从2025年底的19.64亿令吉［2］，降至2026年3月底的17亿令吉［27］，再降至6月底的14亿令吉［30］。2025财年的产业销售额为6.517亿令吉［2］。若新销售补不上，未来营业额的支撑会逐步减弱。

4. 盈利波动大，受一次性项目左右。 2026年次季营业额暴增，主要来自三幅地皮的出售，但税务开销仍令该季转为净亏损［30］。首季与上半年业绩，也受到报价股票未实现亏损影响［27］［30］。

5. 地库缩小与管理层更替。 地库从2019年的2243.93英亩［11］缩小至2025年底的1349.7英亩［2］。2025年内，集团总执行长、副总执行长等关键职位先后调整［2］［20］。对外部投资者而言，管理层的连续性是观察重点之一。

当然，丽阳也有可发挥的筹码。公司在2024年表示，在柔佛拥有逾728英亩地库，并已把部分土地卖给数据中心营运商［16］。云顶高原与浮罗交怡的旅游项目，也是集团"酒店化"策略的落脚点［28］［29］。MARC把评级展望调升至"正面"，则反映评级机构认可其去杠杆的进展［26］。

十一、从不同角度看丽阳

购屋者角度。 丽阳的强项在于城镇规划、园景与围篱式保安，这是它从高尔夫度假村时代延续下来的品牌基因［6］［7］。2026财年共有三个项目预计交屋［25］。和任何发展商一样，买家与发展商之间也会出现纠纷，前述诽谤案就是一例［33］。

投资者角度。 丽阳在2024及2025财年都录得股东应占亏损，2025财年没有派息［2］［21］。股价净值比约0.7倍［34］，反映市场对其资产变现能力与盈利前景仍有保留。

业界角度。 丽阳正从"开发后卖楼"转向"开发加经营"。与雅高集团的合作和T Journey平台，都是为了建立酒店管理这类经常性收入来源［28］［29］。

公司治理角度。 董事会由前全国总警长出任独立非执行主席，同时有多名创办人家族成员在董事会及高层任职［1］。

十二、丽阳机构大事年表

十三、常见问题（FAQ）

丽阳机构是谁创办的？
丽阳机构的创办人是丹斯里拿督陈志成，他目前担任集团执行副主席，也是大股东［1］。

丽阳机构和成功集团（Berjaya）有什么关系？
两家公司的创办人是兄弟，陈志远是陈志成的哥哥［6］。两人早年一起卖保险、做汽车生意，后来陈志成自立门户［6］。丽阳机构与成功集团是各自独立的上市公司。

丽阳机构是哪一年成立的？
公司实体注册于1979年，1992年在大马交易所主板上市［1］［2］。

丽阳机构现在有赚钱吗？
按年报数据，丽阳在2024及2025财年都录得股东应占亏损，分别为2.085亿令吉与1.188亿令吉［2］。2026年上半年净亏损3582万令吉［30］。

丽阳为什么卖掉W酒店和Tropicana Gardens Mall？
主要是为了减债。出售所得用来偿还借贷、降低负债比率与利息负担［14］［24］。

丽阳机构的集团总执行长是谁？
现任集团总执行长是Dennis Ng Teck Yow，2025年11月17日上任［2］。

丽阳机构的股票代号是什么？
丽阳在大马交易所主板上市，股票代号为5401，简称TROP［34］。

资料来源

1. 丽阳机构官网｜Corporate Information：https://tropicanacorp.com.my/corporate-information
2. 丽阳机构《2025年年报》互动版（集团概览、里程碑、业务板块、财务回顾、高级管理层简介）：https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2025/10/ ；https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2025/36/ ；https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2025/73/ ；https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2025/75/ ；https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2025/196/
3. 丽阳机构《2024年年报》里程碑：https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2024/46
4. 丽阳机构《2021年年报》里程碑：https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2021/16-17/
5. 丽阳机构《2020年年报》集团概览：https://www.insage.com.my/interactiveAR/TROP/interactiveAR2020/16-17
6. Tatler Asia｜Tan Sri Danny Tan Chee Sing：https://www.tatlerasia.com/people/danny-tan
7. 《华商领袖》｜以心筑家：丽阳机构创办人陈志成（人物专访，含当事人自述）：http://www.hs-lingxiu.com/detail.php?myid=561
8. 丽阳机构中国官网：https://www.tropicanachina.com/
9. Yahoo Finance｜5401.KL公司简介：https://nz.finance.yahoo.com/quote/5401.KL/profile/
10. The Edge Malaysia（2015年6月18日）｜Danny Tan卸任执行副主席：https://theedgemalaysia.com/article/tycoon-danny-tan-steps-down-vice-chairman-role-tropicana-corp
11. EdgeProp／The Edge（2019年1月25日）｜Danny Tan注入18.5亿令吉地库：https://www.edgeprop.my/content/1464994/danny-tan-inject-landbank-worth-rm185b-tropicana ；https://theedgemalaysia.com/article/danny-tan-inject-land-bank-worth-rm185b-tropicana
12. The Edge Malaysia（2019年）｜Danny Tan back at the helm：https://theedgemalaysia.com/article/danny-tan-back-helm-tropicana-corp
13. Affin投资银行研究报告（2012年3月21日）｜Dijaya: Into the Big League：https://www.insage.com.my/Upload/Docs/TROP/20120321-Affin-(NR)-Into-the-Big-League.pdf
14. EdgeProp（2024年7月23日）｜丽阳以6.8亿令吉出售Tropicana Gardens Mall：https://www.edgeprop.my/content/1909933/tropicana-corp-sells-tropicana-gardens-mall-rm680-mil
15. The Edge Malaysia Weekly（2024年7月29日）｜丽阳忙减债、押注柔佛：https://theedgemalaysia.com/node/720872
16. Bernama（2024年8月26日）｜丽阳以3.8313亿令吉出售振林山地皮：https://www.bernama.com/en/news.php?id=2333617
17. The Edge Malaysia（2024年10月9日）｜丽阳再售柔佛地皮予数据中心业者：https://theedgemalaysia.com/node/729617
18. DCD（2024年10月10日）｜Tropicana sells land in Johor to ZData：https://www.datacenterdynamics.com/en/news/malaysias-tropicana-sells-land-in-johor-to-zdata-for-data-center-project/
19. The Edge Malaysia（2025年8月27日）｜2025年次季业绩：https://theedgemalaysia.com/node/768461
20. The Edge Malaysia（2025年10月2日）｜Din Tan转任副集团总执行长：https://theedgemalaysia.com/node/772576
21. The Edge Malaysia（2026年2月27日）｜2025财年业绩：https://theedgemalaysia.com/node/794429
22. EdgeProp（2026年3月4日）｜2025财年税前亏损收窄：https://api.edgeprop.my/content/1915470/tropicana-narrows-fy2025-loss-rm155m-revenue-rises-6-rm15b-balance-sheet-strengthens
23. The Edge Malaysia（2026年3月3日）｜T Journey签署10项合作备忘录：https://theedgemalaysia.com/node/794718
24. The Edge Malaysia（2026年3月25日）｜全数赎回第一批永续伊斯兰债券：https://theedgemalaysia.com/node/797394
25. EdgeProp（2026年3月26日）｜赎回永续伊斯兰债券及2026年交屋项目：https://api.edgeprop.my/content/1915681/tropicana-redeems-rm8943m-tranche-1-perpetual-sukuk-advances-deleveraging-plan
26. EdgeProp（2026年4月16日）｜赎回第五批中期票据：https://api.edgeprop.my/content/1915875/tropicana-redeems-rm1332-mil-sukuk-tranche-5-cumulative-repayments-reach-rm125-bil
27. EdgeProp（2026年5月28日）｜2026年首季业绩：https://www.edgeprop.my/content/1916266/tropicana’s-1q-revenue-rises-205-unbilled-sales-rm17-bil
28. The Malaysian Reserve（2026年7月1日）｜丽阳与雅高集团合作：https://themalaysianreserve.com/2026/07/01/tropicana-partners-accor-to-expand-hospitality-led-township-strategy-in-genting-highlands/
29. Bernama（2026年8月5日）｜T Journey在浮罗交怡投入营运：https://www.bernama.com/en/news.php?id=2590881
30. The Sun（经Newswav转载，2026年8月27日）｜2026年次季业绩：https://newswav.com/article/tropicana-corp-records-rm850-8m-q2-revenue-A2608_Fr5fYa
31. MarketScreener｜丽阳人事公告：https://www.marketscreener.com/quote/stock/TROPICANA-CORPORATION-10089406/news-insiders/
32. The Investor（越南）｜Dennis Ng在Novaland的任职：https://theinvestor.vn/malaysian-national-becomes-novalands-audit-board-member-amid-leadership-reshuffle-d13946.html
33. Free Malaysia Today（2026年10月15日）｜丽阳赢得诽谤诉讼：https://www.freemalaysiatoday.com/category/nation/2026/10/15/tropicana-wins-defamation-suit-over-viral-video-of-damaged-unit
34. Investing.com｜TROP股价与估值：https://www.investing.com/equities/tropicana-corporation-bhd
35. Investing.com｜公司业务简介：https://m.uk.investing.com/equities/tropicana-corporation-bhd
36. The Sun（2025年10月）｜丽阳赎回1.39亿令吉伊斯兰债券及在售项目：https://thesun.my/business/new-milestone-for-tropicana-as-it-redeems-rm139m-sukuk-oc15062084/

免责声明：本文仅作资讯整理用途，不构成任何投资、法律或购屋建议。财务数字以丽阳机构向大马交易所提交的文件为准。